中国股市将走出几年震荡型的大牛市(中国人民银行金融研究所博士后郝联峰写于2004年03月)
探索股价运动规律,不仅有利于投资决策,同时也有助于管理层依照股市运动法则,对股市进行力度相宜的管理。研究发现,股价运动曲线方程与蛋白质二维结构方程是一样的。
所谓蛋白质结构图是三维螺旋形的,将其映射到平面上,得到蛋白质的二维结构图,蛋白质二维结构曲线方程简称蛋白质二维结构方程。目前,人们可以借助多种蛋白质学分析软件来分析蛋白质结构、观察蛋白质结构图,如InsightII软件,依托UNIX图形工作站,对生物大分子,特别是蛋白质分子的空间构像给予图形界面化,其中的Delphi模块通过求解泊松-玻尔兹曼方程进而分析蛋白分子、有机分子的静电分布,有效地模拟了蛋白质分子间的相互作用。这些理论借用到股市中,对理解股价运动轨迹非常有帮助。
本文作者历任海通证券交易总部投资经理、国都证券投资总部副总经理,对股价波动素有研究。文中关于蛋白质二维结构方程与股票市场运行关系的写作,得到了南开大学数学科学学院信息与概率系主任阮吉寿博士的帮助。阮博士的主要研究方向是数字信号处理技术及应用、小波分析、生物信息学等。从数字信号和生物信息学的角度,分析股票市场运行规律,是一个比较特殊的视角。
从动态一般均衡的角度看,中国股票市场确实存在价值高估的问题,值得关注。但是股票市场运行轨迹方程(二维蛋白质结构方程),也即股票市场的内在规律又决定了中国股票市场未来将会走巨大的牛市行情。认清中国股市的这一特点,这有利于管理层抓住机会解决股票市场中长期存在的规范、发展问题,同时也为广大投资者、上市公司、中介机构带来了巨大机遇。
一、如何看待中国股票市场存在的价值高估问题
从静态局部均衡的角度看,目前股票市场的点位就是一个局部均衡点。通常说来,存在总有其合理性。股票市场其实是不存在价值高估问题的(当然也不存在低估)。但从动态一般均衡的角度看,目前中国股票市场仍然存在着巨大的价值高估问题。
动态一般均衡(DGE,dynamicgeneralequilibrium)是指在自由市场经济条件下(计划经济价格控制情况下,无所谓均衡),各个市场动态发展最终都达到均衡的状态。如果政府放松管制(例如股票发行实行注册制,根据市场需求进行创新,资金在各市场间的流动放松管制等),那么中国股票市场的发行价格和流通价格总体水平都会大幅下降。
现在A股发行价是每股5元钱左右,大家都拼命想发行,这就说明发行价畸高。按照市场机制,如果5元钱都想发,那发行价就会跌到4元钱,4 元钱都想发,就会跌到3元、2元。而在此过程中市场会自动找到比较合理的发行价。如果市场的发行价合理,就会在行情低迷时,很多公司不愿意上市,甚至有上市公司愿意回购自己的股票;在行情高涨时,大量的公司都愿意上市,使股票供给增加。这样市场就会在一定程度上通过供求变动自动抑制股票市场过分低迷或狂热。而我们一直以来基本上是用计划手段控制股票供给、资金流动、市场创新,维持较高的一级市场价格,从而像一条悬河一样使二级市场价格高高在上。
因此,只有从一般均衡(包括一级市场、二级市场在内的所有市场)、动态均衡(市场化、国际化的大趋势)的角度看问题,才能深刻理解中国股票市场存在的价值高估问题。
二、中国股票市场仍会以震荡方式巨幅上涨
股票市场是否会大幅上涨,主要是由股票市场的内在规律决定的,这些内在规律不仅包括内在价值规律(从足够长的时间考察,股票价格会围绕其内在价值上下波动),也包括股票价格运动的周期法则、波动法则、结构法则及股票价格将向阻力最小的方向运动的自然属性。
1、股价运动轨迹方程揭示中国股票市场将有几年的大牛市
股票市场的涨跌主要是由制度面(市场框架安排)、基本面(国民经济、上市公司状况)和技术面(投资者心理)决定的,制度面、基本面和技术面的变化都遵循着一些共同的基本规律,如周期规律、波动规律、朝阻力最小的方向运动规律,如果将它们的变化也绘成K线图,那么这些K线图与股价K线图存在相同的本质特征,它们的方程可能是相同的,只是方程的参数各不相同。
经过研究,我们发现股价运动曲线方程与蛋白质二维结构方程是一样的,只是方程的参数不同,正如抛物线形态千变万化,有方向朝上的,有方向朝下的,有离原点近的,有离原点远的,但方程都是一样的:y=ax2+bx+c,只是参数(a、b、c)可能各不相同。
在显微镜下我们看到,蛋白质二维结构图与股价曲线图有惊人的相似,如果不告诉人们这是蛋白质二维结构图,熟悉股票的人一定会认为这是股价曲线图。蛋白质的基本组成单元为氨基酸(共20种),它们之间通过肽键进行连接,组成蛋白质的一级结构,它是由基因上遗传密码的排列顺序决定的。多肽链按照一定方式规则地旋转或折叠,形成蛋白质的二级结构。肽链再进一步折叠而构成复杂的空间结构,即成为蛋白质的三级结构。三级结构包括肽链中一切原子的空间排布方式,这对于蛋白质的功能是必须的。由两条或两条以上多肽链构成的蛋白质分子,结构就更为复杂,其结构的最小共价单位称为亚基,一个蛋白质分子有多个亚基组成,例如,烟草斑纹病毒的外壳蛋白是由2200个相同的亚基形成的多聚体。亚基与亚基的结构方式称为四级结构,它与股票价格K线组合极其相似。蛋白质的生长方式与股价的运动方式有一个共同点,那就是朝阻力最小的方向生长(运动),这是自然界普通存在的规律,如水流的方式、气流的方式、植物生长的方式等。
上图是我们截取2002年2月5日作为比较点,运用蛋白质二维结构方程对上证指数此前和未来走势的分析预测(将1990年12月19日至 2002年2月1日上证指数价格数据代入蛋白质二维结构方程得出此图。图的上半部分是蛋白质二维结构方程运行曲线,图的下半部分是1990年12月19日至2003年1月2日上证指数的实际走势),从图中可以看出,蛋白质二维结构方程可以精确地刻画上证指数的未来走势。它对2002年下半年的市场大跌、 2003年的W型筑底都有清析的显示。
图中也清楚显示,2003年11月份以来,目前股票市场已经进入牛市周期,股票市场未来几年将会反复上涨,这也是我们在2003年11月份以来一直强调中国股票市场将会在存在价值高估的基础上还能反复上涨的一个重要原因。实际上,不仅股票价格运行遵循蛋白质二维结构方程,商品价格、期货价格、利率走势、经济走势、等等。只要是众多人参与的、一个人或少数人意志难以控制的价格运动曲线,都遵循蛋白质二维结构方程。
有人会困惑,既然中国股票市场存在巨大的价值高估问题,为什么还能走牛市呢?我们来看看两个例子。日经指数1989年12月29日达到 38915.87点,此后漫漫熊途,至2003年4月28日最低跌到7603.89点。纳斯达克综合指数2000年3月10日达到5132.52点,此后一路下跌至2002年10月10日1108.49点。那么,日经指数在20000点时有没有泡沫?纳指在2000点时有没有泡沫?后市都大幅上涨,为何如此?因为这是股票市场内在规律使然。
2、中国经济已经进入起飞期
我们认为,从2003年开始中国经济已经进入一个新的增长周期,这是一个不同于以往增长周期的经济起飞期。从2003年到2023年中国经济可能有20年的持续高增长。日本经济起飞期经历了20年(1960-1980年),年平均国内生产总值增长率,1955-1960年为8.5%, 1960-1965年为9.8%,1965-1970年高达11.8%。亚洲四小龙(韩国、新加坡、我国的台湾和香港)经济起飞期也经历了20年 (1970-1990年)。1960年代、1970年代、1980年代和1990年代前6年的年均国内生产总值增长率,韩国分别为8.6%、9.5%、 9.4%和6.6%;新加坡分别为8.8%、8.5%、6.4%和8.3%;我国的台湾分别为9.3%、9.7%、9.1%、6.8%;我国的香港分别为 10%、9.3%、6.9%和5.7%。
经济起飞期是一国经济发展到一定阶段的必然产物,发展不到这个阶段就起飞不了,发展到了这个阶段就会必然起飞。在起飞期以前,大家都没房没车,起飞期结束大家都有房有车了,这时经济发展的速度就会明显降下来,一个庞大的中产阶级就会形成,社会改革也会水到渠成。
现在国外都很看好中国经济,有些西方跨国公司一定要到中国(其次是印度)开家分公司、设个厂,投资中国股价就会涨,不投资中国,股东们就会有意见,被看成没有战略眼光。现在中国经济发展面临着非常好的机遇,20年后,中国可能会成为仅次于美国的世界第二大经济强国(考虑到汇率变动因素,那时中国经济总量可能与美国相差不大)。
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这个家伙很懒,什么也没留下......