主题:香港财经消息+ 投资者日记（曹仁超）----每日更新

曾廣標 2008-04-29 美「危機之母」 離見底仍遠


　　美國3月份房屋數據，無論是二手樓及新屋，銷情和跌價都慘不忍睹，不過，對於美國股市，影響卻不大，市場似乎對於差劣的樓市數據已感到麻木，但美國樓市是「一切危機之母」（Mother of all crisis），不能掉以輕心。

樓市惡劣 銀行仍需續撇帳

　　市場的一種錯覺是，銀行等按揭機構已為按揭物業及相關的證券項目作出大量撇帳，最惡劣的時候應已過去，例如，一些銀行已把手上的次按證券都全數撇帳當作零，今後只會作出回撥。

　　然而，這種想法是誤導性的，因為問題在於美國樓市未到底。樓市泡沫爆破，不僅影響次按，就算是優惠利率的供樓者，也面臨淪為負資產，涉及樓按的撇帳方興未艾。

　　美國樓按最得人驚的不是次按，而是零首期或極低的首期，此外，還有不少業主較早時見樓房升值而加按，因此，當樓價轉升為跌，銀行面對的風險和壓力愈來愈大。

　　另一方面，樓價的下跌亦遏抑消費，過去，不少「新錢」來自再按揭，如今，一些消費者只能靠「碌卡」，而信用卡爆煲潮並非危言聳聽。

耶魯教授︰樓價最終跌逾3成

　　專研樓市的經濟專家耶魯大學大教授施勒(Robert Shiller)，最近公開警告，樓市從高位只回落了15%，難言到底，他擔心跌幅可能最終超過30%，較1929年大衰退時還要厲害。

　　施勒所創建的住宅價格指數，被視為更符合實際的指標，因為不是計算樓價中位數，而是追蹤同一物業在不同時候的市價變動。

　　他指出，美國住宅樓價從1997年到2006年上升了85%，是美國歷來升幅最勁的一次房地產牛市，爆煲後，也需要多年才可完結。

　　對於有一些人曾認為樓價每年升10%是合理的，施勒指這是瘋癲（crazy）的想法。

贊成政府助供樓者 銀行減債

　　他說：「對於樓市，我們似乎已發展出一種投機文化，這是前所未見的。」
　　如何解困？施勒贊成政府介入協助供樓人士再融資保住家園，但他們要證明自己在重整債務之後，有能力繼續供下去，而銀行等按揭機構也應面對現實，為供樓者減債，使更多樓按人士願意繼續供款。

　　筆者也認為，政府擲錢干預減少樓市爆煲的傷害，是沒有辦法之中的辦法，但樓市仍未止瀉，新一輪的金融危機只是遲早的事。
小知識︰施勒創標普住屋價格指數

　　美國經濟學者施勒（Robert Shiller）1946年出生，1972年在麻省理工學院取得博士學位，現時在耶魯大學任教。2000年他推出《紐約時報》上榜書《Irrational Exuberance》（非理性繁榮），該書警告，90年代的股市已經形成泡沫，會導致股市大跌。
　　施勒與另外兩人Karl Case和Allan Weiss創立標普/Case-Shiller住屋價格指數，以美國20個大都會地區指定物業的多次轉讓成交價紀錄，計算出價格走勢，發現自05年首季曾升至高位後不斷下滑，可見美國樓市仍然疲弱。

 

林行止專欄 | 林行止 2008-04-29人口膨脹生態改觀大興土木將成潮流

　　聯合國今年二月出版的《世界城市化展望》，指出今年是人類史上第一次城市和鄉鎮人口均等的年頭（自從十九世紀初期有這類統計以來，農村人口都比城市多），此為城市高速發展營造較佳生活條件及提供較高工資的必然結果。配合鄉鎮人口流入城市這種不可逆轉的潮流，不論先進後進發達新興，世界各國都會在諸如交通運輸、海港、機場、發電、供水，完善工業園及住宅區設施的基本建設（Infrastructure）上投下巨資，顧問公司的估計是，未來二、三十年，「巨資」約為四十萬億（美元．下同）；不過，如此不�暨呺H的估計是作不得準的，何況現在沒人知道在未來漫長歲月裏美元的走勢，其��價若持續下挫，以之定價的百物騰貴（高通脹率），真正投入的數字可能更高，反之則是高估……。聯合國近來雖然數度下調對世界ＧＤＰ增長預測，但從今年至二○一三年的平均年增幅，仍在百分之三點七至四點九之間，比一九九○至九七年百分之二點九的平均年增長為高。經濟增長較前強勁，主要是中國、印度以至巴西和俄羅斯這些大國的經濟有長足進展，在欣欣向榮的經濟環境下，如無「核意外」（近年論局部核戰的文章甚多，它們的結論是，即使核戰只爆發於「偏遠小國」，其影響無遠弗屆，世界自然環境和人類健康無可避免會受重創），各國大事建設是不可逆轉的趨勢。

　　物質誘因是釋放人類潛存生產力的有效「武器」，基本建設則為解開、發掘經濟發展潛質不可或缺的元素。沒有有效和充足的公路、鐵路、現代化機場和海港，農作物、礦產和工業產品便無法集散，而這些農工產物的出產和製造，在在需要能源。非常明顯，與基本建設有關的原材料，包括各種能源，在需求量不斷增加之下，雖然已升了不少的價格，仍然未脫離易升難跌的軌��─也許在基本設施特別是天然資源豐富國家完成海陸運輸網令原料能夠快捷地從產地運至市場之後，這類商品的價格才會下跌。當然，商品期貨仍會受周期性投機活動的影響而急跌，不過，長期趨勢向上之勢不變。

　　基本建設對經濟發展的重要性，可從世界銀行副總裁凱許（Shigeo Katsu）月初的一段話看出，他在評論基本建設可以提高市場擴張機會、降低貨物及服務成本時，指出新加坡之能成為東南亞的經濟中心（Economic hub），是因為有現代化海港（碼頭）和機場。不難想像，香港若未建成新機場及碼頭設備落伍，肯定沒有今日的經濟盛況。和五、六十年代認為基本建設是政府開支的普遍想法不同，如今它是一項有利可圖且能促進經濟發展的投資。因此發展中國家固然要全力投入、大事建設，發達國家則要把初建於近百甚至過百年前的輸水管、鐵路、輸電網絡和橋樑等翻新、重建。全球各國全面開工，大興土木，世界經濟因此會很興旺，工程人員和建築工人將是未來一、二十年最吃香的工種。

　　顧問公司安永（Ernst and Young）的《○七年基本建設報告》，認為在這方面美國已大為落後，不能再為世界範式；許多國家把基本建設列為政府優先處理項目，但去年美國在基本建設上的投資少於ＧＤＰ百分之一，中國的數字是百分之九、印度百分之三點五惟目標為百分之八。美國政府大概以為國內的設施很充分，因此漠視這方面的建設，現在已到改弦易轍的關鍵時刻，僅僅是把電力輸送系統、超級公路、橋樑、機場、港口及城市地下輸水管道「升級」（現代化），美國土木工程學會估計未來五年需投入一萬六千億！

　　人口膨脹令基本建設成為各國尤其人口大國當務之急，今年初世界人口六十七億，至二○三○年將近九十億，在未來二十年內每年增加一億人，世界對糧食、燃料、住宅及交通的需求愈殷切，供求關係緊張，不難理解。

　　人口增加對交通運輸的壓力最明顯。城市化令城鄉的人際交往較前頻密，對交通需求大增，去年春節期間，中國鐵道當局要為大約一億八千萬人次提供火車席位，比全美鐵路客運公司全年載客量多七倍！美國鐵路載客不多，是因為美國人喜歡開車（和搭長途巴士），先富起來的人愈來愈多，這種交通模式亦會在中國發生。二十世紀初大量生產後，汽車數量年年增長（三十年代有過短暫的「止增」），至一九七○年，全球大約有汽車二億輛；可是，美國聯邦公路管理局（Federal Highway Administration）估計至二○一○年，汽車數量將達十億輛─四十年內汽車數量跳增近十倍，為什麼，因為中國和印度經濟起飛形成龐大中產階級，對汽車需求大增……。中國在未來五年要興建二十五萬裏長的超級公路，除了要物暢其流，還有開車上路將成普遍現象的考慮。

　　在各國均會加強基本建設投資的前提下，能源、汽車、公路鐵路碼頭（經營交通運輸的公司）、電力、開發和經營原材料（包括淡水）的企業，那些經營得法的，將是未來的「利潤中心」。這種投資趨向，大家不可不留意。

 

渣打银行首席经济学家:美国经济衰退将是长期的
2008年04月13日 星期日 21:47

美国是发动机还是多米诺骨牌？简单地说，这是市场想要揭开的谜底。面对美国经济的四面楚歌，中国，印度，以及其他经济体将如既往般破浪前行，还是如骨牌般接连倒下？要揭开这个谜底，我们先来探讨当前美国金融危局可能的演变。

美国：资产负债表的风水轮转

风云突变，刚刚过去的一个月，美国的金融市场给人们留下了深刻的烙印。动静最大者当属贝尔斯登的轰然倒下。同样意非寻常的，还有人们对美国经济前景预 判的转变。目前，市场已普遍接受美国经济陷入衰退的观点。但令人惊奇的是，市场也普遍认为美国经济低迷将是短期的。也许要不了多久，这种看法也会发生改 变。

我们仍然认为，此次美国经济陷入的是长期的深度衰退，金融业将遭遇更多动荡与不安。在经济衰退和金融危机的双重夹击下，美联储局将被迫进一步放松银 根。目前我们仍然坚持此前的判断，预期到今年第三季度联邦目标基金利率将降至1%，并在一段时间内维持这一水平。我们不认同未来几个季度通胀忧虑将限制货 币政策运用的观点，恰恰相反，假如我们的利率预测不准，那很可能是这个1%来得比我们的预测更早，或者降至更低的水平，譬如0.5%。

近年来，美国经济极富戏剧性，资产负债表的沧海桑田就是其中之一。这几年美国经常账赤字一直居高不下，表明美国消费过多，巨大的资金缺口通过向其他经济体借钱填补。这种情况本身导致了美元的疲软和脆弱。但伴随经常账赤字发生的，却是债务自企业和政府手中，向消费者和政府手中的悄然转换。相应地，消费者通过房贷、信用卡等筹资手段，大举借债来补上这一资金缺口。近几年平均每季度房屋贷款高达1180亿美元，想想不久前美国政府刚刚宣布的一次性财政刺激举措，其规模竟然只比美国一个季度的资产增值抵押贷款(MEW)额多大约三分之一，尽管财政如此大手笔，可见美国的房屋贷款规模有多么庞大。

这些年尽享经济繁荣的美国企业与收入被侵蚀的家庭之间，应该存在着怎样切实的利益冲突？然而，受到诘问的不是美国企业，却是金融业，更确切地说，是金融业向迫切想借钱去消费的家庭出售债务的方式。同时，人们也注意到，美国国内排外情绪在上升，虽然这一点难以确认，但无疑，在今年11月总统大选前后，保护主义将大行其道。

对于美国消费者而言，曾经拥有的那些美好，正在远离：繁荣的消费信贷，工作，信心，以及风雨中飘摇的房价。标准普尔Case-Shiller 20城房价综合指数(行情股吧)显示，截至2007年末，美国房价跌幅折年率已逾20%。其他一些指标尽管在幅度上有所不同，但也体现出相似的下滑趋势。 因此，拖欠房贷案增加，放贷银行受到冲击。较为保守的美国联邦房地产企业监管办公室(OFHEO)的房价数据，其仅包括由房地美，房利美购买并打包出售的 抵押购买的自住房价格，该指标自1973年开始统计以来首次出现下滑。

黑洞很大，但尚属可控

尽管对于次贷危机的成因，学界和市场做了大量的探讨，认为大量存在的次贷不过是信贷曾经空前充裕，风险曾被低估的最极端案例。但我们注意到，次贷危机引发的损失正向优质房贷市场蔓延，而且随着美国经济形势的恶化，还有可能波及其他消费信贷。

人们对美国经济及金融业的担忧将随之日甚。次贷可能造成的损失有多大？目前存在着不同的估计，整体房价的滑坡(房价与消费物价之间的比率回到历史水平 意味着房价降幅将达40%)；房贷违约造成的损失(最高估算似乎达到50%)，以及负资产按揭违约率(估算从最低20%到最高50%不等)，这些加总起来 大致得出总体损失为15000亿美元。但并非所有损失都由银行系统承担，而且，银行可以计提损失拨备，并能抵减税收支出。因此，美金融业的损失大概会在 5000亿美元左右，如果要避免金融体系陷入流动性紧缩、市值剧烈缩水的境地，这将是需要注入的资金数额。我们认为这5000亿美元的资金可以支持多达 50000亿美元的债务。

一旦人们对风险的信心恢复之后，相对于潜在的新增投资规模，5000亿美元不算大数目；与政府预算相比，这也不算一个大数目，即便这笔支出纳入政府预算，也不会带来太大的财政困难，或引发通胀忧虑。

但是，除非看到真金白银，无论来自私人还是政府，银行系统还是会继续降低自身的风险，缩减资产规模，谨慎放贷。另外，楼市财富缩水将对财富效应产生重 大的负面影响：房价下降25%，相当于个人收入损失约70%；加之近期股市下挫，净资产与个人收入之比已降至过去近50年来的低点。因此，如果储蓄率大幅 上升，一点也不会令人吃惊，而且，这一趋势还将在未来数年延续。时间将证明我们的判断，此次消费萎靡造成的美国经济衰退将是长期的。

中产阶层收入滑坡令美国经济形势更加严峻，信贷紧张给过度暴露在风险中的大多数群体造成与其收入不成比例的冲击，使得美国经济显得极度脆弱。特别是在美元持续疲软的情况下加大对美国国内市场的投资，将加大美国政府财政刺激举措的压力，以配合联储局减息的效力。

与此相对，世界其他经济体的经济发展却看来相对完好。美国经济低迷向其他经济体的传导机制是多样的。 鉴于美国经济的巨大规模这一点不难想见。但到目前为止，其他经济体经受住了考验。美国经济低迷造成的直接影响是降低其他经济体出口增长，但对其间接影响不可等闲视之，尤其是考虑到金融市场的关联和对信心的打击。亚洲出口增长已经表现出大幅滑坡，金融关联度尤其体现在美国以外地区美元流动性紧俏。韩国和印度对短期外债的限制尤其加剧了美元的短缺，加之经常账赤字，股市资金外流，其结果就是卢比和韩元兑美元汇率的大幅波动和疲软。相比之下，亚洲其他经济体货币没有受到国内政策的限制，并得益于经常账顺差， 货币保持了坚挺。

美国经济低迷、通胀压力以及对经济增长前景的担忧，成为笼罩全世界的阴影。较大的难题在于食品和能源价格，在很多因素作用下，以美元计价的国际市场价格继续攀高。最近，商品价格在美元疲软之下再度上扬，既折射出供给方面推高价格的因素，也体现了中国强劲的需求和影响力。对中国而言，不仅仅是国内的需求在推高国际商品价格，国内相关产能的变化也是推高价格的原因。谁能搞懂中国，谁就有可能把握很多国际商品市场的脉搏。此外，铜和锌与全球建筑行业紧密相关，将继续受益于全球基建热潮。

全球经济格局转变仍在继续

美国经济及金融危机的影响将向外蔓延，造成全球贸易放缓，商品市场降温，全球股市经历调整，机构投资者的避险倾向上升，寻求避风港和长期投资机会。世界经济中处于借款人地位的经济体，即经常账赤字经济体，将普遍感受到痛苦，无论是英国、南非还是东欧。经常账顺差的经济体的情况要好很多。与美元挂钩的经济体需要认真地考虑与美元脱钩。如果经济体希望将自身与美国货币政策的可信赖性绑在一起，与美元挂钩是有道理的，但当美国金融体系和美元处于一片混乱时， 继续这种联系则不够明智。

救市政策需由美国牵头，但要获得G7国家的全力支持与协作。政策重点应放在当前问题的解决，以及未来对其它经济体的潜在传导上。信贷创建的机制正处于关键时刻，道德风险和通胀忧虑应被放在一旁，集中精力以果敢、灵活的行动解决这一核心问题。

西方国家在为市场增加流动性时应保持积极主动，以日本的教训为鉴，利用联储局的资产负债表和纳税人的钱来为流动性市场设置底线，支持金融体系，为银行 体系增加资本金。市场需要更多的开放和透明度，以了解银行和非银行金融机构的涉入程度。随着这些措施取得进展，接下来要做的就是刺激美国，还可能包括欧洲 的内需，救市干预以免美元崩溃。那么，一旦困局破解，对金融业的监管可以更有效力，保证企业改变动机结构，最终保证未来对风险的定价更为有效。

上世纪90年代日本面临着类似的难题，正是在金融系统的方方面面通力协作，并在大量的财政和金融措施帮助下，才得以逐步走出难关。鉴于当前西方金融市场的信用危机，有必要从各经济体决策部门和金融等相关领域物色人选，成立共同领导力量。

全球经济的结构性转变正在进行之中，全球经济和金融的中坚力量正逐渐从美国转移开去。很大程度上，当前经济和金融的窘境是美国的问题，但有向外溢散的潜在可能，因此，问题不是其他国家与美脱钩与否，而在于他们是否具备足够的绝缘性能，以便更好的应对挑战。

当前我们看到的是两个世界的故事：一边是美国经济陷入衰退，金融危机愈演愈烈，而地球的另一端，主要受中国经济的巨大规模和令人惊叹的发展速度的推动，新兴世界很多经济体商品市场和基础建设如火如荼地进行着。

要清楚地认识到，过去五年世界经济的繁荣并不仅由美国的信贷热潮所驱动，而是较长时期内世界经济基本格局发生转变的体现。显而易见，周期性的低潮是难免的，但我们真切感受到的全球经济格局的转变还将继续，假以几年时间，世界其余经济体将再度繁荣。

 

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投资者日记 [曹仁超] 2008 05 06未来楼价呈胶着状态
[ 2008-05-06 10:00:15 ]　

5月5日，周一。恒生指数跌57.07，收26183.95；成交740.3亿元。5月期指低水，跌174点，收26074点。利丰（494）跌6.89％。

　　沪深三百指数升2.44％，见4055.78。南方航空升10％停板，国航、东方航空亦因油价下跌2.6％而上升，上海航空上升10％停板。原水股份升10％涨停，因第一季纯利升一倍；西部矿业升7.1％，因同意收购澳洲采矿企业FerrAus 10％股权。

　　德国GDP低增长，令中产阶级人口由八年前占总人口62％，降至今年只占54％，估计2020年将有一千万人口脱离中产成为贫穷阶级，令中产占人口总数少于50％。

港中产阶级人口或少于半数　　过去十年香港中产阶级人口下滑嘅情况较德国有过之而无不及，恐怕今天香港中产阶级人口已少于半数。

　　唔经唔觉，中原城市领先指数由2003年第三季至今已上升142％，重返73点水平（即1994年年初水平）【图】；租金由每呎11元升至17元，上升 54.5％。香港中等入息家庭收入由2003年第三季15000元升至去年第四季18000元，已上升20％；私人屋苑家庭收入由2003年第三季 20000元升至2007年第四季24000元，升幅亦系20％。由于利率下跌，供楼支出占香港家庭总支出由2003年第三季20％上升到今年3月40％（1994年占总收入90％）。香港家庭面对依家嘅楼价，大部分人仍供得起。

　　家吓楼价会否回落？除非外来因素变化好大，不然机会唔大。至于喺负利率状况下能否进一步推高楼价？响GDP增长率放缓及收入负增长（加薪幅度小于物价上升），机会亦唔大。估计未来楼价最大可能性系胶着状态，即大升大跌机会皆唔大。

　　相较于汇率升降，利息只系peanuts而已。不过澳元利率高达7.25厘，日圆只有0.5厘，所以利差交易诱因亦几大，何况近年利差交易唔少赚息兼赚价。去年9月至今美元利率由5.25厘降至2厘，令从事利差交易者都放弃美元，转揸其它货币，引发去年9月至今美元回落潮。

　　不过，史丹福金融集团政治策略员Greg Valliere提醒大家，今年11月美国大选，民主党应该胜出，并结束美国长达八年嘅减息及减税期。民主党已控制国会，令资本增值税及股息税延长减免机会唔大，小心明年出现美元回升、美股下跌嘅局面。仲有个人入息税率依家最高系35％，唔排除到2010年升上39.6％（如民主党拒绝再延长入息税减免法案），2011年遗产税减免亦可能由350万美元降至100万美元（香港近年已取消遗产税）。

　　换言之，大选后美国投资环境将渐对投资者不利！

　　4月份欧罗区工厂活动指数50.7（3月份是52），极之接近前低点2005年5月嘅50.8。上述指数如低于50便视为萎缩期，而西班牙早已跌至45.2、意大利48.2、法国51.1，只有德国仍喺53.6。欧罗区亦已接近衰退边缘。

　　虽然道指3月17日起上升，但哈佛大学经济学家Kenneth Rogoff同马里兰大学Carmen Reinhart共同研究1300年到近代西方经济，结果认为政府操作可能扩大及深化衰退，但从来唔系引发衰退者。经济衰退嘅成因系消费、投资及资产价格之间唔平衡。1987年股灾出现系股价相对纯利偏高；1998年长期资本管理出事系对冲基金过分借贷。上述都系金融市场嘅灾难，但对经济影响极之有限，即使近年2000年科网股泡沫爆破情况亦一样。但呢次唔同，唔系次按危机引发楼市泡沫爆破，而系人们已负担唔起物业价格而出现断供，引发次按危机。去年8月联储局插手令股市响去年10月创新高亦冇用，今年3月17日亦因联储局愿出手协助JP摩根大通收购贝尔斯登而刺激美股上升，但冇解决楼市泡沫问题。担心呢次美国衰退系深而长，而唔系浅而短，直到美国物业重新变得有吸引力为止。

内地零售业高增长未必能维持　　高达1170亿美元嘅退税，最后去咗沃尔玛百货，定系去咗产油国OPEC及食物方面？经济学家期待5月份500亿美元退税可令第二季GDP增长率高DD（第一季GDP只升0.6％）。不过，2001年年中嘅退税计划未令当年GDP回升，今天美国家庭负债较2001年多85％，年入七万五千美元嘅个人只收600美元支票，夫妇两人将收 1200美元（如有孩子每个多300美元），能否刺激佢地增加消费？

　　美国两大半官方按揭公司房利美及房贷美将宣布连续三季亏损而必须再集资，睇落情况仍未乐观。

　　内地基金管理公司可以根据自身业务发展需要到香港设立机构，开展资产管理类相关业务，即内地基金已可投资香港（或香港以外地区），减少人民币升值压力。反之，港股直通车尚未开通，即个人投资者仍唔能够直接投资港股。

　　响中国╱香港上市嘅内地消费股今年1月至4月共失去约380亿美元市值，或下跌22％，同期恒生指数跌6％、国企指数跌11％、沪深三百指数跌30％。虽然跑赢沪深A股，但大大落后恒生指数及国企指数，令人质疑中国经济能否顺利由出口带动转为内需推动。

　　今年内地猪肉、牛奶及大麦分别升80％、40％及60％，因动物饲料价格升25％。果汁及蜂蜜市场面对国际品牌入侵，加幅只有15％，葡萄价格更下跌（因收成好），令葡萄酒生产成本下降，啤酒因大麦价上升60％而受影响。

　　3月份中国零售业销量较去年同期升21.5％。中国人口55％响市区、45％响农村，大部分系农民及低技术劳工，因此对产品售价非常敏感。依家零售业嘅高增长到底能够维持几耐？安踏体育（2020）、百丽国际（1880）、蒙牛（2319）、华润创业（291）、雨润食品（1068）、佐丹奴（709）、国美电器（493）、海尔电器（1169）等，皆面对今年上半年高增长率能否一直维持落去嘅问题。

　　内地企业今年纯利升幅面临低增长，股价正把上述讯息反映出嚟。

　　中国船舶今年第一季获利9.84亿元人民币，较去年同期上升135.91％，每股获利1.485元人民币，升69.33％，并透露两大利好消息：一、中国船舶将整体上市，变成一个拥有造船、修船、造机三大业务嘅控股公司，令上半年纯利可升800％以上。二、旗下江南长兴造船刚获工商营业执照。虽然喺咁，今年1月至4月中国船舶股价却下跌超过70％。即使造船业正处于高涨期，但不安因素已累积，例如钢铁价飙升，6毫米、10毫米、20毫米船板价格分别升 35％、42％及30％；人民币升值而中国船舶公司无法将汇率对冲；加上地方船企拚命扩张产能估计2012年进入另一个拐点，形成企业纯利上升、股价急跌嘅局面。

　　中国股市一向系大户嘅金矿、散户嘅坟场。中国股市黑幕重重，不但黑箱作业，加上股评人无良，例如出书《银广夏──中国第一绩优股》，令大量散户买银广夏股票而损失惨重；其它如中科创业，黑庄吕梁卷款潜逃；亿安科技「百元神话」被揭开后，黑庄虽然被实时拿获，但9亿元资金唔知去咗边。中石油上市前，唔少股评人话50元唔贵，上市后却直线下滑。喺内地做散户必须骂不还口、打不还手，遍体鳞伤后还被批评「自作孽」。正是一人炒股、全家遭殃，中国散户系蚊子最欢迎嘅品种，不但血多，而且唔会反抗，数千万散户连一个「投资者组织」都冇，畀人呃连声都唔敢声。只要将股票交易印花税从0.3％降至0.1％，散户又再好了伤口忘了痛。

　　今天内地人人鱼翅捞饭，唔好以为内地人发达。无论响北京、济南或青岛酒家，鱼翅捞饭20元起，木瓜鱼翅每盅40元，参鲍翅亦只卖几百元一大碟！由于鲨鱼响中国列为濒危物种，进出口中国必须通过海关批准才可。山东省海关话最近几年并冇人申请鱼翅进口，咁样内地酒楼卖嘅鱼翅何来？答案系先将杂鱼边角料打成粉，加入琼脂等物料造成仿翅针，与真翅针形状极为相似。依家真嘅翅针卖4000、5000元一公斤，鱼鳍部位亦要卖500、600元一公斤，仿真翅却只值几十元一公斤，差唔多人人食得起。

鱼翅捞饭大平卖

　　过去五十年全球鲨鱼数量减少80％，鱼翅贸易系鲨鱼被捕杀嘅主因，家吓每年贸易量约一万吨，香港及东南亚系最大进口及消费地。

　　中国政府尚未对鱼翅制定相关标准，因此不能禁止仿翅出售，只系唔能够话自己系真翅。大部分仿翅成粉丝状一条条，而真翅系一疏疏，泡发后相互间冇胶着感；仿翅往往粘在一起。一D饭店为降低成本，往往将人造翅同仿翅混在一起做菜，如此一来一般消费者根本上无从分辨。

　　冇证据证明仿翅对人体有害，因成分主要系杂鱼。其实20元一份鱼翅捞饭，消费者亦心知肚明食紧乜嘢落肚。

 

TF最光荣，我们都是一家门，团结如一，不分你我

其实说香港投资者比大陆更能猜中政策是没道理的，只能说是A50相关的衍生品香港更发达，提供了很好的在大陆搏A50的对冲的机会。

这个家伙很能吃，什么也没留下......

引用： 其实说香港投资者比大陆更能猜中政策是没道理的，只能说是A50相关的衍生品香港更发达，提供了很好的在大陆搏A50的对冲的机会。

其实他说的也有可取之处。比如大陆的政策，香港记者很多都有内线能提前知道并且在报刊或者杂志上刊登出来，香港的争鸣，动向，亚洲周刊等杂志就是如此。

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这几天太忙了，没有时间更新。向奔赴灾区的解放军致敬！

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关注一下。

十里楼台倚翠微，
百花深处杜鹃啼。
殷勤自与行人语，
不似流莺取次飞。
惊梦觉，
弄晴时，
声声只道不如归。
天涯岂是无归意，
争奈归期未可期。