主题:香港财经消息+ 投资者日记（曹仁超）----每日更新

台湾困局不能只怪民进党

　　今年首季中国响工厂及基建项目投资方面进入放缓期，内地地产发展商亦开始面对财政压力，因为沪深A股由去年10月至今已回落46％，中国出口增长率出现近五年内首次低于20％，加上原材料价格急升、工资成本急升，以及出口退税减少或取消、环保法例收紧等，都令中国内地无论轻、重工业嘅压力均在上升。

　　如人民币加快升值，中国经济不得不加快转型──由过去三十年一直以来由出口带动改为内需带动，情况有如八十年代香港。所不同者系八十年代香港巧遇中国改革开放政策，令香港经济转型咁成功，系世上仅见；反观1992年至今嘅台湾面对制造业大量移向长三角，但内需却冇大幅增长，呢次复活节台湾之行，睇到台湾经济几令我老曹失望。今天台湾经济困局不能只怪民进党，能否因马英九上台而完全改变？我老曹并唔乐观。

　　美国商业部宣布2月份建造业下跌0.3％，其中住宅部分更下跌0.9％，系2006年3月以来连续二十四个月回落；总建筑开支年率达1.12万亿美元（私人占8266亿美元，政府占2949亿美元）。睇嚟美国第一季GDP增长率将不足1％。

　　擒晚道指上升3.2％或391.47，纳指升3.7％或83.65，标普指数升3.6％或47.48。其中金融项目升幅最大，达7％；瑞银升14.6％（坏消息入货？）、雷曼兄弟更升17.8％、花旗升11.3％、高盛升6.9％，系咪April Fool嘅恶作剧？美国各银行开始公布今年第一季次按亏损，部分可能会减少派息甚至唔派息。呢次升市系次按风暴已经过去抑或系风眼？事后才知道。

　　世界银行调低今年东亚发展国家GDP增长率1-2个百分点，降至8.5％（去年为10.2％）。中国系持有次按债券最多嘅东亚国家，估计高达2600亿美元，相信唔少仍然未正式公布。

港人怕租贵多过怕米贵

　　奥运会之后，中国基础设施支出将放缓，相关活动退潮，中国GDP增长率进入减速期（部分已喺奥运会前出现）。例如为咗减少北京污染，周边地区唔少工厂被停工或搬迁，燃煤发电厂、水泥厂同化工厂今年7月起将关闭，直到奥运结束为止。北京及东北地区工业产出占全国总产出30％，上述行动令中国出现「奥运会前效应」，即唔使等奥运会结束，中国经济增长速度已进入放缓期，可能对全球商品市场构成通缩冲击，例如触发全球商品价格突然下跌嘅情况；中国政府希望8月8 日奥运会开幕前净化全国空气。

　　各位要小心今年中国GDP增长率可能出现「突然减速」嘅现象。

　　港九粉面制造业总商会名誉会长李广林估计，未来两个月米价将大涨30％。过去一年全球米价上升咗一倍，香港部分居民已开始囤积。

　　根据政府数字，香港月入15000元以下嘅家庭，花响食物（唔包括出外用膳）只占总支出12％，即每月1250元，大部分系买餸钱。至于月入5万元以下嘅家庭，花响食物（唔包括出外用膳）只占总支出6.5％，约3250元。至于花响食米方面更系微不足道。好坦白讲，我老曹的确唔知白米卖几钱斤（反而恒生指数每天升降却知道）。响酒楼叫白饭经常迟迟都冇，因为酒楼白饭只卖15元一碗，反而虾饺卖32元一笼。你叫一碗白饭，酒楼伙记唔得闲招呼你，如唔系去惯嘅酒楼，我老曹经常冇饭食（例如叫咗白饭一碗，半小时仍未送到，为咗赶返工只有唔食）。今时今日港人已经唔怕米贵、只怕运滞，日常开支中最大一项支出系租金，绝对唔系白米。

 

[u]下面这个文章其实间接的说了一些carry trade的现象.简单的说，carry trade就是借低息的货币（如日元），购买高息/高收益货币计价的资产（比如港股，商品期货等）。[/u]

2008-4-3投 資 學 堂 ： 本 月 中 美 股 大 考 驗

昨日 在 美 國 股 市 勁 升 帶 動 下 ， 全 球 各 主 要 股 市 皆 出 現 大 幅 反 彈 ， 暫 時 獨 內 地 股 市 尚 未能 隨 外 圍 飆 升 。 在 這 次 的 股 市 大 反 彈 中 ， 筆 者 首 先 會 較 留 意 日 圓 的 走 勢 。

由於 在 日 本 仍 有 不 少 企 業 的 年 結 日 期 安 排 在 3 月 ， 故 間 接 令 日 圓 在 2 、 3 月 間 相 對 較強 ， 正 如 去 年 日 圓 兌 美 元 在 3 月 間 升 至 115 、 116 高 水 平 （ 當 時 ） 後 ， 便 輾 轉 回 落至 去 年 6 月 的 低 位 123 、 124 水 平 。 故 此 ， 筆 者 短 期 會 密 切 留 意 日 圓 在 3 月 底 之 後， 會 否 如 去 年 般 逐 步 回 軟 。

筆 者 一 向 感 到 日 圓 的 升 跌 與 資 金 流 出 、 流 入 股 市， 經 常 「 出 奇 」 的 巧 合 ， 好 像 在 本 年 2 月 底 ， 當 日 圓 逐 步 由 108 低 位 升 至 95 、 96 高 位 時 ， 剛 巧 亦 是 港 股 及 美 股 勁 跌 的 日 子 ！

近 日 日 圓 已 再 度 失 守 100 水 平 ， 一 度 下 挫 至 102 水 平 ， 且 看 短 期 美 元 能 否 穩 守 100 日 圓 水 平 。

此外 ， 另 一 考 慮 便 是 美 股 了 ， 道 指 自 1 月 跌 至 12750 水 平 後 ， 美 股 在 2 月 1 日 及 2 月 27 日 先 後 兩 次 升 至 12750-12760 水 平 ， 惟 始 終 無 力 大 幅 衝 破 這 阻 力 位 ， 近 日 道 指又 再 度 逼 近 12750 水 平 ， 假 若 這 次 仍 不 能 成 功 衝 破 12750 水 平 ， 並 出 現 三 頂 不 破 ，則 屆 時 便 很 大 機 會 引 發 另 一 次 較 大 的 獲 利 回 吐 。

港 股 反 彈 目 標 24900

港股 方 面 ， 筆 者 已 在 本 欄 先 後 多 次 講 述 ， 港 股 的 50 日 平 均 線 雖 然 已 跌 破 250 日 線 ，出 現 了 「 死 亡 交 叉 」 的 下 跌 訊 號 ， 但 根 據 過 往 歷 史 資 料 ， 只 要 港 股 能 重 新 升 破 這 「死 亡 交 叉 」 水 平 ， 便 可 解 除 這 下 跌 形 態 之 威 脅 。 現 時 這 「 死 亡 交 叉 」 位 大 約 在 24000 點 ， 故 短 期 指 若 能 成 功 升 破 24000 點 ， 則 相 信 後 市 應 該 不 是 技 術 反 彈 咁 簡 單 。

若 以 指 由 去 年 10 月 高 位 31958 點 ， 輾 轉 下 挫 至 本 年 3 月 低 位 20572 點 這 一 大 跌 浪 計 算 ， 要 滿 足 一 個 最 少 反 彈 幅 度 0.382 ， 則 這 次 生 反 彈 的 首 個 目 標 位 便 大 約 為 24900 點 。

基於 這 次 股 市 大 反 彈 是 由 美 國 股 市 引 發 ， 而 根 據 美 國 上 市 公 司 公 佈 季 度 業 績 的 慣 例 ，大 約 在 本 月 中 。 近 日 美 股 全 線 回 升 ， 假 若 這 升 浪 一 直 延 續 至 下 周 ， 則 到 業 績 公 佈 時， 可 能 便 麻 煩 了 ！ 假 若 美 股 持 續 造 好 ， 已 將 大 部 份 利 好 因 素 反 映 ， 在 業 績 公 佈 時 ，反 而 會 引 發 市 場 趁 好 消 息 出 貨 的 行 動 。

低 吸 內 地 保 險 股 長

綜 觀 近 期 美 國 金 融 股 之 情 況 ， 相 信 稍 後 公 佈 的 業 績 可 能 會 出 現 另 一 次 的 龐 大 撥 備 ， 故 筆 者 估 計 ， 本 月 中 才 是 另 一 次 關 鍵 時 刻 。

最 後 ， 在 近 期 深 入 研 究 後 ， 筆 者 對 個 別 內 地 保 險 股 極 之 喜 愛 ， 正 準 備 候 低 吸 納 作 長 線 持 有 。

 

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佛祖啊~请收留我这个犯了错的小孩吧~我愿意追随你到死~~

今年是CDS问题

　　彭博报道JWM Partners LLC公司由前长期资本管理公司嘅John Meriwether负责，今年响固定收入对冲基金市场上，至3月14日失去24％资本或亏损10亿美元，虽然唔及1998年长期资本管理公司亏损大（当年蚀咗40亿美元，由联储局出手挽救）。但已被迫出售证券去应付孖展Call。此乃瑞士联合银行拨备400亿美元而首季亏损190亿美元，令主席辞职及德意志银行拨备25亿欧罗（39亿美元）后又一单。

　　各位都听过CDS（credit default swaps），即系为CDO（collateralized debt obligations）提供担保。今年有45万亿CDO到期，如发债机构无力还款，便由保险机构承担。保险公司真系承担得起大量呆坏账咩？有人话 2007年系CDO问题、2008年将系CDS问题，美林已起诉XL Capital Assurance，因为该公司曾为30亿美元CDO提供担保。

　　美国住房价格回落10％后，暂时稳定下来，高盛估计未来二年美国商业楼价有机会回落21％到26％。嗰D购入CMBS（Commercial Mortgage-backed securities）公司进入有得震冇得瞓时代。根据高盛分析员William Tanona估计，贝尔斯登、花旗、摩根大通、雷曼兄弟、美林证券及摩根史丹尼等，今年第一季为CMBS拨备将达72亿美元，因为佢地响此项目上共借出 1410亿美元。

　　当美股进入熊市，通常新兴市场跌幅系美股一倍或以上。投资新兴市场所带来亏损将陆续公布；例如越南股市3月1日至25日回落21％，今年回落46％。

　　外汇方面，冰岛已加息到15厘去支持货币汇价，冰岛Krona去年11月6日至今兑欧罗回落40％、兑美元回落32％。欧洲从事利差交易者损失惨重；上述情况会否响纽西兰元上出现？

　　联储局已动用60％借贷能力（联储局借贷能力系8000亿美元，已动用其中4800亿美元，仍有3200亿美元借贷能力）。好多人以为联储局可以印银纸，印钞机构叫Bureau of Engraving而非联储局，联储局只有借钱能力，即从市场上借入资金再借畀有需要机构。因联储局有信用兼借贷能力强，至于余下3200亿美元借贷能力能否应付45万亿CDO到期（万一出事率高于1％）？到时将出现联储局亦冇钱借嘅尴尬局面（除非国会立即批准扩大联储局借贷能力）。

鼓吹捞底不要信

　　股市经过五个月回落，唔少分析员鼓吹捞底。请问2000至02年10月纳指下跌80％期间，分析员发出几多次捞底讯号？既然佢地事前见唔到2007年 10月股市见顶，点解要信佢地嘅捞底分析？坏咗嘅钟每天都可以准两次，但有边个信唔行嘅钟？3月18日虽然出现股市指数同RSI背驰可支持一次似样反弹，但A╱D线并冇上升多少。即除大价股外，细价股冇参加呢次反弹行动。道指交通分类指数由今年1月上升至今代表可见美国经济唔会出现衰退，只会出现放缓（即GDP增长率可能少于1％）。

　　细细个时睇过铁金刚主演嘅From Russia with Love!，近年却冇人注意1998年至今俄罗斯股市上升二十四倍。过去六个月全球股市回落，俄罗斯股市仍升44％！今年申请加入WTO，如获批准俄罗斯嘅丰富天然资源将改变唔少原材料供求关系，包括石油、天然气及铁矿石。今年系咪原材料价格止升期？俄罗斯会否带来「爱」?!

投机资金炒起油价

　　今年1月美国用汽油较2007年同期减少4％、2月用汽油减少3.2％；全球石油产量今年首季则上升3.5％（需求只上升2％）。第二季产量估计上升3.3％亦超过需求，第三季产量估计上升4.1％。

　　去年7月起石油需求开始回落，点解油价不跌反升？根据华盛顿市汽车专家Ed Wallace分析：系投机资金作怪。2000年只有90亿美元响石油期货市场活动，家吓系2500亿美元。即多咗2410亿美元流入石油期货市场将油价炒起！

　　过去人生七十古来稀；古时人类好少能活到七十岁。但到咗今日所有六十岁香港人，大部分可活到八十三岁，退休日子或需延迟到六十五岁或做更充足准备才可退休。有D人仍然六十岁退休，可从事part-time工作，亦可从事顾问工作，有D人转工目的系减少工作压力或争取多D闲假。换言之，呢一代香港人已好少真正六十岁退休（半退休者较多，以便有多D时间从事运动或享受生活）。因为退休后生活系咪写意，背后要有金钱嘅支持。美国人退休后只有6.4％人口毋须降低生活水准；退休后生活可能较退休前使得仲多（例如享受闲假及增加医疗开支）。

　　我老曹再一次强烈反对四十五岁前退休，太早退休除非家财万贯不然迟早闷死收场，因为你退休你嘅朋友未退休，游山玩水六个月后仍可以做乜嘢？如五十五岁重出江湖因同社会脱节，往往以损失惨重收场。由于人类可活到八十三岁，最佳退休年龄应系六十五岁。六十岁或可开始半退休，五十五岁便早咗D。至于四十五岁前就退休，绝对系错误选择（最易发生婚外情或半途再出来做事）。搞到自己上唔到天堂、落唔到地狱，只能半天吊。

 

经济与投资 [石镜泉] 2008 04 08格老逐格睇[ 2008-04-09 10:59:21 ]　

近日有不少批评，对前美储局长格兰斯班，作秋后算帐。格老前日于《金融时报》为文，逐一反驳这些指摘。格老共作了8点反驳。各位理解了这些指摘和反驳，对日后的投资情势，可以有更好的认识。

　　格老的头两点反驳，跟美国楼市有关。

1. 楼市泡沫乃全球现象

　　在01至06年全球超过24个国家出现类似的楼市泡沫问题，原因是长期息率（long term interest rate）突然大幅下降……06年所有发达国家和主要发展中国家的长期息率，都跌至个位数字。

2. 美楼市泡沫非储局引起

　　（联邦基金利率由01年的6.5厘大降至03年的1厘）有指美楼市泡沫由联储局的货币政策造成。其实，美国楼市泡沫问题与全球楼市泡沫问题起因相同，与联储局的低息货币政策无关。

环球低息各央行皆有责

　　为甚么01至06年，全球超过24个国家出现类似的楼市泡沫？格老谓是环球利率都跌至个位数字，附刊图是美、英、欧的官方利率图，可以见到，这三个国家/地区的利率，是自2000年便回下。主要原因是二千年的科网泡沫爆破，使到不少先进国家的经济都有放缓危机，跟�粼儆�2001年的911事件，接�羰怯�2002、2003年的禽流感，连续四年的经济放缓压力，使到环球央行都不敢大意，各自减息。这便出现了格老所言的︰发达国家和主要发展中国家的长期息率，都跌至个位数字。这个广泛及持久的低息期，以后会不会出现？应该不会，除非世界又出现了有共通性的环球经济放缓压力。当环球利率都广泛低企，市场上的热钱便多了，遂掀起了炒卖楼房潮。

　　我们又能不能谓今时的环球楼房价升是由昔年的持续低息所致？不可以谓直接引致，只可以谓是间接引致，是属于我虽不杀伯仁，然伯仁因我而死的误杀局。

　　昔年环球息低，是因为环球央行太精明，要防止放缓于未然而大减息。结果是科网爆破影响的是科网公司及一些投机者，不少传统的工业和老牌公司，顶多是损失了部分投资金额，股市损失虽多，但都是属于新发财的科技人士的虚拟财富，的确他们的股价是全泡汤，但在1999年时，他们的股价又值几多？几个仙而已，这批科技界精英本以为人人可成亿万富翁，但科网爆破他们便由纸上亿万，缩水成为实际的百万富翁或普罗打工仔而已，对不少老牌富翁影响不大，正是南柯梦醒，还是穿�裟翘跖Ｍ房悖�无得亦无失。当然炒科技股者会损手，但实际上科网爆破是只损肌肉，未伤筋骨者。

　　911事件，最伤的亦只是世贸大厦及相关死伤者。对全球不少人言，损失最多的，是那时的睡眠时间。各位港人在911后，有甚么实际损失？没有。但又有甚么得�簦坷�率立降，故对环球不少投资者言，911实际上是所得多于所失，因为大家都有了个低息环境。

　　不过跟�衾吹�2002，2003年的沙氏，就使到环球投资者透不过气来。该两年中，港股及环球股市均下跌不少，但今时看来，又真跌得无辜。因为大家所怕的禽流感会变种，会演成人传人，使环球可能有上千万人会死亡的恐惧，最后被证实死不逾千人。于是当时的大减息又是减错了，减多了。

世界楼市泡沫料不常有

　　假如由2000年至2003年的央行恐惧真的出现，会使到环球财富被破坏、损失，蒸发了大部分或一部分时，则在2003年后，环球便没有了那么多的热钱可以去投资、投机，亦不会出现今时的楼房泡沫。

　　在以后，估计类似的情况不易出现，结果是环球楼市共同有泡沫化的现象不会常有。不过对今时的环球楼价，各位不要掉以轻心，因为欧洲楼价已普遍跌了15%，西班牙楼价更有些跌了五成。但又为甚么不出现美国的次按问题？明天续。

 

美元地位可能被歐元取代 10/4/08

轉貼 : 大公網訊

美國國家經濟研究局（NBER）公布的研究表明，美元的世界主導儲備貨幣地位，在未來七年內存在被歐元取代的風險。

NBER的兩位經濟學家，在其文章中指出，已使用與計劃使用歐元的國家在增多，而且歐元區國家經濟增長理想，表明歐元的表現勝過上世紀八十年代的德國馬克與日圓。而美元長達三十五年的跌勢，加上二十五年的雙赤字，令美元地位下滑的風險大增。

文章作者之一，哈佛大學經濟學教授富蘭克爾（Jeffrey Frankel），在電話訪問中表示，美元在過去十二年間，不是一個理想的投資選擇。如果市況未得到改善，則會成為美元走低的最大風險。

美元交易的比重在去年跌至八成六，這一數字在2004年為八成九。同期歐元的比重，則從37.2%微跌至37%。

 

不错不错。不要对股市抱有幻想，热闹了2年多，确实该休息一下了。

这个家伙很懒，什么也没留下......

QDII表现失望

　　本周深圳五幅土地拍卖只有一幅以6.9亿元卖出，建筑面积二十四万多平方米，楼面地价2836.48元一平方米，仅比2006年9月该地段一幅出让地楼面价高出319元一平方米，即深圳地价已重返2006年水平。为何去年12月起卖地一直冇人竞投？以去年12月17日三幅宝安观澜地块，底价楼面地价 3582元、4587元及4881元，加埋2000元建筑费，成本已喺5600到6880元之间。家吓关外楼盘已跌至7000元一平方米，即开发商系白做（甚至未来楼价唔再回落）。此乃去年12月起深圳卖地冇人承接嘅理由。今年1月16日，北京七幅土地拍卖亦只有三幅有人承价；上海市杨浦区新江湾城F地以 67.5亿元卖出，折合楼面地价7502元，亦大大低过预期；南京市江宁区去年底一幅地以3.86亿元卖出，平均楼面地价2618元，皆证明内地楼价去年年底开始进入拐点。

　　去年第四季，内地新批出四只投资海外基金。喺今年第一季平均跌咗20％，令内地人士失望。QDII基金申请热潮在冷却中，因为表现较投资本土二百三十三只基金平均跌咗19％更差！唔少人曾经认为，海外股市O较A股低，甚至唔升亦唔应该下跌。点知QDII基金表现咁差，今天内地甚至批准港股直通车计划，嚟港资金亦唔会多。

　　好多人担心负利率令2008╱09年本港楼价狂升，但2008╱09年唔系1990至97年。因为美元回落期快结束，同1990至97年唔同，系呢次本港工资及租金并冇大幅上升，冇法刺激本港CPI大幅上升。联汇制度产生嘅负利率环境只系外在因素，冇内在因素嘅支持。美元汇价跌令入口成本升，将本港嘅CPI升幅推高至 5％到6％；食品价格升，而燃料成本上升令交通费跟住升，却唔可以推动资产升值，因为工资升幅唔大。反而担心香港GDP增长率2008年下半年会跌。虽然港元一星期利率只有0.998厘及三个月1.9186厘，但港人冇信心借钱买楼！去年10月至今年3月利率由5.5厘跌至1.9186厘，一度推高本港楼价，依家更出现获利回吐，因3月18日减息后，相信4月底可能系最后一次嘅减息。3月18日起资金反由地产回流股市，支持近排恒生指数嘅反弹。零售业增长率亦有可能见顶，今年第一季升幅16.4％已不及去年第四季嘅17.7％。关心2008年下半年GDP增长率放缓渐成主流，不但令股价下跌，同时令本港房地产价格面对调整。港人明白廉价借贷背后系暗藏杀机，已唔会轻易再尝试。

　　美国同欧洲金融市场反映投资者对银行股信心不足，未因贝尔斯登被收购而恢复番信心。呢点可由银行股息率一般高出三个月存款利率睇到。近日美国三个月国库债券利率同十年美国政府债券利率差又再扩大；有人认为系担心通胀率上升，令依家嘅低利率时代好快改变。存放三个月者可迅速转为存较高利率，揸十年期债券者则无法改变自己嘅命运而面对亏损（债券跌价）。过去嘅例子系人们面对通胀率可能上升时，只系增加债券波幅（Volatility）而唔系扩大二者利率差；例如伏尔克时代，二者利率差2.187厘，而波幅却达3.695厘【表】；格老嘅时代二者利率差已减少至1.689厘，而波幅亦减少至1.296厘； 2006年2月贝南奇接任后至2007年7月，平均波幅更跌至0.747厘，利率差减少至0.036厘。

　　2007年8月起二者利率差扩大，唔系反映担心通胀率上升，而系反映担心GDP增长率下降。例如1981年8月至94年12月，二者利率差达2.129厘，呢段日子GDP系低增长期； 1995年1月至2007年7月二者利率差降至1.22厘，GDP平均增长率有3％；2007年8月开始，三个月期利率同十年期利率差距扩大，代表美国 GDP再度进入低增长期。格老已向全球预测美国未来十年GDP进入低增长期，如上述预测真系正确，美股亦将步入低O期，即依家标普五百指数O十八倍系企唔住。
联储局职责要变

　　格老亦为自己2003至05年低利率时期辩护，但联储局前主席雪茄伏却话联储局要为近期次按危机负责，并指摘联储局为Mother of All Crises。睇番1987年至今过去二十年嘅美国经济的确系一个泡沫爆破后又出现另一个；全球金融亦系一个危机后又另一个。根据雪茄伏嘅理论，系因为中央银行职责上改变，唔再成为监管机构及忽视咗金融安全网，改而成为商业银行资金提供者，造成全球资金泛滥嘅结果。雪茄伏建议唔系增加联储局权力，而系将联储局放回过去地位──监管者及金融机构最后安全网而唔系资金提供者。但联储局唔再成为资金提供者，依家流动性过剩立即变成流动性萎缩，美国经济好易陷入通缩期。过去格老每次面对危机都依赖增加流动性去应付，为美国经济带来最长繁荣期（1982年起至今冇出现衰退，1990╱91年有一次软着陆、2001年又一次软着陆）。系咪从此美国经济冇衰退定系一旦陷入衰退便出现humpty dumpty现象（甚至出动所有皇帝嘅兵马都冇法拉番佢返上墙上？）。

　　道指短期响11700至12800点上落；恒指响20400至24500点之间上落；但标普五百指数及恒指3月18日低点却较1月22日低点略低，最后后市系升穿上阻力抑或跌穿下支持？各有各嘅睇法。过去六个月联储局已减息3厘及美元汇价亦大幅回落，未令股市上升反令CPI上升。OPEC表示，响今年9 月前唔会增产，认为油价上升系由美元汇价回落造成。2006年8月至今美国MZM货币增长率已由年率4％升到15％，美国货币供应增幅咁大情况下仍出现经济放缓，前景真系未能乐观。

　　美国楼市泡沫爆破、美元汇价一跌再跌、油价保持高位，以及信贷压碎在进行中，股市炒上炒落；2008年金融市场的确可令人沮丧！

　　IMF估计，全球信贷因次按危机影响而唔见咗12000亿美元甚至更大！情况更甚于九十年代日本，因为当年系单一国家，美国次按危机却影响全球。希望上述只系危言耸听唔系事实，如果唔系就惨啦。

　　越南人口八千四百万，较成个广东省仲多，70％都系战后婴儿（越战响1975年结束）。全国人口平均年龄二十四点五岁，公民识字率94％，越南嗰边英文程度好高。家吓一个越南工人月薪响50至80美元，只及珠三角一带嘅人工一半。自从越南加入WTO后，一排排灰白色厂房喺城市郊区建起嚟，成为中国珠三角工业最佳嘅转移点。台湾商人更早喺1998年已响越南开始投资，例如造鞋、家具及成衣，依家估计已达四千家左右；今天台商对越南嘅兴趣大过中国大陆。除咗工资够平外，仲有丰富嘅天然资源及国内市场。今天胡志明市（往日西贡）到处都系建筑工地，情况好似九十年代嘅珠三角。越南起步大约迟中国十多年，1986 年先实行革新开放政策（中国喺1978年宣布改革开放），中国1992年已宣布建立有社会主义特色嘅市场经济体制，越南喺2001年先提出以社会主义为方向嘅市场经济。2003年高盛证券首次发布以越南为核心嘅研究报告，佢地估计不出十年，越南将超越印尼同菲律宾，成为东盟十国中经济实力最强劲嘅经济体。

　　2007年越南GDP上升8.5％响全球中仅次于中国。自1986年宣布革新开放后，越南国内人口每日生活费唔足1美元嘅人口比例由51％降至2007 年8％，速度较中国快。过去二年越南股市总值由10亿美元升至146亿美元，但去年8月起又大幅回落，外国投资者以中国人为主。越南房价已直逼东京同纽约，例如胡志明市商业中心滨城市场商铺，每平方米卖17.3万美元；胡志明市城郊房价，每平方米卖2000美元。越南基建至今仲好落后，电力缺口达十亿度一年，道路仍以泥路为主，高速公路只得一条。

　　依家投资越南应以建厂为主，不宜涉足股票及房地产；相信越南可成为另一个世界工厂。

为甘泉航空可惜

　　甘泉航空董事李国源系我老曹读者，过去经过多次通话交换投资心得后做咗好朋友。我老曹为呢次甘泉航空清盘感到可惜，群众唔应该过分苛责。Do the right thing系大部分人都希望做嘅事，甘泉成立时唔系人人都赞咩？当时反而我老曹有微微哀愁。因为特区政府仍未开放香港天空，廉价航空公司点竞争？虽然Do the right thing, but not on the right time如何Make a fortune？有如买股票一样，如2007年8月入市则赚大钱，2007年10月入市则蚀大本，由此可见timing嘅重要性。特区政府至今未肯开放香港天空，加上油价进入上升期及美国经济开始转弱，及早止蚀成为唯一办法。证明今时今日老板唔易做，无论创业守业都咁难。

 

投资者日记 [曹仁超] 2008 04 10粮食不足系政策问题
[ 2008-04-10 10:02:53 ]　


4月9日，周三。恒生指数跌327.12，收23984.57，成交 834亿多元。4月期指跌301点，收23997点，略为高水。港股进入第二天下跌，思捷环球（330）跌3.8％，收90元；利丰（494）跌 2.9％，收28.3元；招商局国际（144）跌5.3％，收36.6元；中国石油（857）跌3.6％，收10.26元；中海油（883）跌2.8％，收11.98元；阿里巴巴（1688）跌8.7％，收15.3元。

　　沪深三百指数跌5.22％，收3688.13，反弹四天后又再回落。招商银行跌5.8％、中石化跌7.3％，因担心政府进一步抑制通货膨胀。

　　花旗推介中通服（552）及蒙牛乳业（2319）。中通服今年估计每股获利28.6仙，升33.3％，O十八点三倍，目标价7.4元；蒙牛今年估计每股获利81.8仙，升31.6％，O二十三点八倍，目标价33元。

内地楼价有压力

　　4月8日深圳五幅土地拍卖，其中一幅由深圳振业A股以6.9亿元投入，其余四幅无人出价收回。房贷按揭收紧导致楼市成交低迷，一D中小型嘅地产开发商资金周转非常紧张，无法参与竞拍，加上深圳嘅房价下滑，关外均价普遍已降至万元一平方米，特价房更低至7000元。自去年12月6日二幅土地拍卖无人出价收回，12月17日三幅土地拍卖亦因无人出价收回，今年五幅土地拍卖能卖出一幅已算有改善。

　　易宪容认为投资者已被股市套住，不要犯蠢再被楼市套住。去年好多人用股票到银行按揭借钱买楼。依家股票已被套住，因相信房地产可以保值仍然唔肯卖，但可以捱几耐？最后离唔开恶性拋售。

　　美国人指摘金融机构将楼按证券化造成今天次按危机；基金证券化本身唔系坏事，但做得太滥先出问题。

　　呢次反弹喺咪一个牛陷阱？事后才知道。只知信贷压碎（credit crunch）仍在进行中，虽然市场上仍充满资金，例如退休金、保险公司及主权基金等仍揸住唔少资金，但被烧过手指嘅人小心翼翼。去年第三季入市者发现第四季价钱更便宜，去年第四季入市者发现今年第一季价钱更便宜，到2008年第二季，系咪仲有勇气大量入市或采取「停一停，抖一抖」策略。

　　去年10月沪深三百指数涨到6000多点时，未来纯利O亦达到四十倍，唔少分析员仍认为中国股市将一路涨下去，并可以唔受美国次按危机影响，提出de- couple理论。今天沪深A股已回落40％以上，嗰D认为中国股市可继续上涨十年者，唔知去咗边？内地股市神话破灭后，房价神话仍继续，完全忽视楼价已超过年租金回报率三十年嘅现实。今天上海一套一百平方米房子要130万元人民币，以上海人均收入1万多元人民币计根本上负担唔起，Every thing has a price！股票及房价亦唔例外。

　　IMF 4月8日发表报告指出，去年10月以来全球金融体系所面对嘅风险至今仲系好大，信贷质量仍在恶化，结构性信贷产品价格仍在下跌，流动性资金渐减少，金融危机正由美国次按抵押贷款市场向外蔓延，例如优质住宅、商业楼市及消费信贷等都被影响。唔单止咁，甚至向其它国家扩散。

美国救负资产家庭

　　今年首季已有二千万个美国家庭陷入负资产行列，占全美家庭数字约20％；再加上食物价格上升，汽油价上升，叫佢地点样增加消费？周三布殊宣布计划协助十万个负资产家庭，新计划叫FHA Secure，估计到年底可帮助五十万个负资产家庭。根据Mortgage Bankers Association估计，年底负资产家庭将上升至四千六百万个，其中约2％面对被接管（约九十二万个家庭）风险。换言之，FHA Secure计划仍不足够，FHA由政府提供200亿美元，家吓已为三百八十万个家庭约3650亿美元贷款提供担保。条件系11万美元贷款如住宅价格跌至10万美元，贷款者必须减免其贷款至97000美元，FHA才做担保（担保后如楼价再跌，不足之数由FHA支付）。

　　英国楼价回落后，信用卡公司响过去六个月将二百万个客户信贷上限减少，因信用评估公司Experian宣布今年首季呆账率上升8.5％。大部分英国人最贵重嘅资产系自住物业，近期伦敦Brighton区楼价已回落5％-10％，Tunbridge Wells回落10％-15％。根据Halifax数字，全英国楼价过去十年由70696万镑一间，升至191556英镑一间，每年平均上升10.5％，过去六个月回落10％左右。其中Yorkshire的Ecclesall仍上升5％，但Leeds情况较差。里兹响英格兰北部系著名大学城，由伦敦坐二小时火车可到达。楼价一度媲美伦敦，最近一年跌幅便较大，可能外地留学生减少啩。

　　响信贷压碎前（即2007年8月）联储局有7900亿美元国库债券，占总资产87％，至今已拋售3000亿美元国库债券，并将资金借畀银行及大证券行去减少信贷压碎影响。即联储局透过拍卖国库债券集资，将资金借畀银行或大证券行能力亦萎缩。

　　米价已升至21美元╱一百磅，系一年前二倍或2001年五倍。大米售价系十九年内最高（小麦更达二十八年内最高）。全球大米存量跌至七千五百二十万吨，系1980年以来最低。联合国估计今年全球大米出口量较2007年减少3.5％，米价高企令三十三个国家面临社会动荡。中国主食（水稻、玉米及小麦）自给率达95％以上。但去年中国农产品贸易系赤字50亿美元，虽然唔受粮荒威胁，但今年中国农产品贸易赤字应进一步扩大。通胀加股灾，正在拖动中国楼价向下；尤其系深圳、广州、北京同上海。

　　祸福无门、人自招之。1930年美国为刺激出口而通过Smoot-Hawley Tariff Act，类似1998年中国政府为应付亚洲金融风暴而提供出口退税及向入口抽税嘅造法；透过补贴去刺激出口，欧洲各国加以还击亦向出口提供补贴及向别国产品入口抽重税。此乃著名beggar thy neighbor时代，系引发三十年代大萧条嘅理由。今天生产农产品各国纷纷禁止农产品出口系咪想饿死你嘅邻居？starve thy neighbor？如各国皆进行「深挖洞，广积粮」行为，呢个世界经济想唔衰退都唔得，因食物需求弹性好细（米价上升一倍，你唔可以食少一半饭）。如各国都禁止粮食出口，粮食入口国只有「深挖洞，广积粮」，令粮价上升，自我实现，最终引发全球经济大衰退。

　　其实全球粮食系足够全人类享用有余，问题响分配方面。OECD国家粮食太多造成65％人口过胖；贫穷国家粮食太少，仍有十分一人口食唔饱。只要将OECD国家人民每天浪费嘅食物分畀贫穷国家人民，全人类就冇人食唔饱。中国由六十、七十年代食唔饱到今天肥仔、肥女通街跑，证明粮食不足政府政策系主因；贫穷国家所以贫穷理由系政府行政失当而非土地贫脊。

　　自从中国1980年获美国最优惠国（MFN）地位后，从新兴国家入口美国制成品售价逐年下跌直到2004年初；2007╱08年则回升5.6％。虽然资金仍由西方流向东方，但东方廉价劳工愈来愈少，中国CPI升幅达8.6％，越南更达19.4％。

非洲经济露曙光

　　为支持制造业，中国响非洲投资超过100亿美元去获得矿产，印度响非洲亦有大量投资。印度较中国更积极，索性喺非洲建立工厂生产，为当地人提供就业；亦喺非洲兴建发电厂，睇嚟非洲经济亦进入繁荣期。

　　美元大幅贬值后，通用汽车及福特汽车计划响美国生产汽车出口到欧洲、中国及拉丁美洲！即今天美元汇价、美国制造业逐渐恢复出口竞争力。系咪代表美元汇价快见底？去年美国出口汽车达506.6亿美元（其中又以轻型货车为主），德国嘅福士、以及意大利嘅快意亦计划响美国兴建新汽车厂。

 

To the world you might be one person, but to one
<br>
person you just might be the world